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国际现货黄金周三（5月6日）三个交易日来首次下跌，亚市盘中触及日内高点1197.40后震荡走低，刷新日内低点至1187.80，受疲软ADP就业数据推动，金价北美盘初快速反弹最高触及1197.40美元/盎司，但随后回吐全部涨幅。

尽管美国3月ADP就业数据远不及预期，但黄金反弹动力不足，市场仍在等待最为关键的就业数据即周五将公布的4月非农就业报告。

ADP就业报告给劳动力市场发出警讯

美国自动化数据处理公司（ADP）周三(5月6日)公布的数据显示，美国4月ADP就业创逾1年来的低位，反映出美国私人就业市场有进一步下滑的迹象。

具体数据显示，美国4月ADP就业人数仅增加16.9万人，创自2014年1月来最低水平，远不及预期的增加20万人；而3月份17.5万的增幅也低于预期。

数据公布后，美元指数自94.80水平大跌近百点，刷新2月17日以来低点93.89。美元指数已连续四周下滑，自3月中旬触及的2003年4月来高点100.40跌去650点，跌幅达6.48%。

彭博行业研究经济学家Josh Wright和Carl Riccadonna在数据公布后评论道，尽管首次申领失业救济人数、ISM数据显示制造业以外的劳动力市场仍有相当动能，但周三的ADP数据可能会促使经济学家们下调4月份的非农就业人数预期。

蒙特利尔银行（BMO Capital）经济学家Sal Guatieri在报告中称，数据显示“通胀率持续维持低位，就业增长可能更弱，而这两者都不会鼓励美联储会很快踩下刹车。”

美国劳工部周三公布的报告显示，劳工每小时的年化生产率跌至1.9%，前三个月修正后的生产率下跌2.1%，与彭博调查的57位经济学家的预测中值一致。单位劳动力成本增幅达5%，超过预期。

美国第一季度经济增长几乎停滞的同时，这个全球最大经济体的生产率也在下跌，连续两季平均降幅创下二十多年以来最高纪录，并推动用工成本攀升。

摩根大通驻纽约的首席美国经济学家Michael Feroli称，“科技繁荣和科技投资带来的红利正在逐渐消失，边际利润将受到挑战。”彭博汇编的数据显示，Michael Feroli是过去两年预测生产率最为准确的经济学家。

就业市场应会抬头，但是生产率减缓的趋势表明，就业增长速度比过去两年更为缓和。同时，ADP报告预示了周五的就业报告中存在下行风险。

就业数据持续不佳加剧担忧 美联储可能推迟加息

美国3月非农就业人数大幅低于市场预期，而ADP就业数据连续两个月低于20万，市场揣测美联储可能会在更长的时间内维持低利率，美元近期的跌幅扩大。

此外，欧洲攀升的债券收益率压制了对美国资产的需求，这导致美国国债被抛售，30年期国债收益率升至近3.0%，10年期国债收益率周三日内触及2.249%。

野村控股驻伦敦的高级经济学家Charles St-Arnaud表示，“数据清楚地表明了美国经济存在局部疲软，或许足以让美联储重新思考首次加息的时机问题。”

周一公布的美国3月贸易帐赤字升至6年多以来高点，这促使许多经济学家调整美国1季度经济增长预期，认为这个全球第一大经济体的第一季度经济会连续第二年出现萎缩。

根据高盛集团首席经济学家Jan Hatzius的统计，自从2010年以来，美国第一季度经济平均增长速度只有0.3%，而其余三个季度的平均增速高达2.9%。因此Hatzius和大多数经济学家依然认为，美国经济将很快加速增长，美联储将在9月份上调基准利率。

德 意志银行驻伦敦的策略师却并不十分确信美联储主席耶伦及其他决策人士会迎来一个乐观的经济局势。该行的分析师Jim Reid和Craig Nicol正在关注美国名义GDP的走势，即未经通货膨胀调整的GDP，因为该数据包含了经济增长和物价两个方面，非常便于了解美联储对经济形势的判断。

德 意志银行策略师在周三发布的研究报告中写道，自从1948年以来，美联储曾经加息118次，加息当季名义GDP平均增长速度为8.6%。只有在1958年 和1982年的第三季度，美联储在名义GDP增长低于4.5%的情况下加息，而且在1982年这一次加息之后仅仅一个月就转而降息。所以可以说，自从杜鲁 门入主白宫以来，基本上每次加息的时候名义GDP增速都高于4.5%，而且其中112次是高于5.5%。

德意志银行认为，上述事实或许会令耶伦对加息望而却步。自从2010年年中美国经济复苏启动以来，名义GDP增速平均为3.9%，区间为3.3%-4.7%。第一季度的增速为3.9%，而鉴于贸易数据如此之差，GDP增速可能变得更低。

Reid和Nicol承认，从现在到第三季度GDP增速可能会大幅上升，但是要达到4.5%，经济活跃程度必须大大提升。在他们看来，风险在于，如果美联储在名义GDP增长如此疲弱的情况下依然选择加息，那么很有可能会追悔莫及。

明尼阿波利斯联储主席柯薛拉柯塔（Narayana Kocherlakota）周三公开表示今年“不宜”加息，重申美联储应该在2016年下半年加息，并建议美联储加强就业市场复苏。

此前，芝加哥联储主席埃文斯（Charle Evans）周二称，失业率仍在一定程度上高于常态，美联储提前加息恐怕弊大于利，恐怕难以在2016年之前加息。

黄金前景分析

尽管初请失业金人数、ISM数据显示制造业以外的劳动力市场仍有相当动能，但周三的ADP数据可能会促使经济学家们下调4月份的非农就业人数预期。至此，ADP就业人数已连续两个月低于20万，同时也低于预期；4月非农就业悲观预期抬头。

国际现货黄金在1170-1180区域存在关键支撑，有在此处构筑双底的趋势，若周五公布的4月非农就业报告不理想，黄金可能以该水平为近期底部展开反弹，上行初步目标位于1215.00，进一步目标位于1224.00水平，更关键目标位于1244.00美元/盎司。

来源FX168