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 美国玄武石资产管理公司的资深基金经理Jeffrey Mosseri和Douglass Loud在最近接受采访时称，黄金(1305.18，-2.29，-0.18%)的牛市很可能已经悄悄地开始了，目前非常看好黄金和黄金股。以下是龙讯财经与Jeffrey Mosseri和Douglass Loud的访谈实录：

　　问：前几天，黄金的价格下跌了40美元，跌幅超过3%。你如何看待这次下跌呢？ 

　　Jeffrey Mosseri：我不认为这是一个非常不同寻常的事件。过去一段时间黄金一直1300美元/盎司附近徘徊，这是大幅向上和向下运动所引发的，例如，美国联邦储备理事会主席耶伦所说的某些话，高盛的某些负面报告。如果在未来一段时间里金价继续维持在1300美元/盎司区间，我们将会看到新的爆发，这将是上行突破趋势。

　　Douglass Loud：黄金在过去已经上行了一段时间，部分投资者赚了一些钱自然会撤掉部分资金，金价下滑也是合理的。

　　问：你认为黄金会上涨到多高呢？ 

　　Jeffrey Mosseri：维持黄金的平均生产成本约为1500美元/盎司。如果黄金继续交易价格低于这一水平，在某种程度上来说，将没有新矿产商会继续开发。供给和需求表明黄金价格上涨。与此同时，我们正在处理一个季节性交易模式。通常这些大宗商品会在9月22日至10月7日期间紧缺，我们认为今年同样会发生。价格会更高吗？那是一定的。至于会涨到多少，我们也不知道。 

　　问：鉴于年前初级黄金公司融资资金断流，新供应短缺不是已经导致黄金价格走高了吗？

　　Douglass Loud：嗯，其实这就是一个游戏。每隔一段时间一些大银行会说，黄金价格是太高了，然后金价就下跌。之后，一些大银行又会说投资者应该购买黄金，黄金再次回升。机构可以通过做空黄金获得利润，在金价上涨前又把黄金买回来，赚取差价，或许我的想法偏于阴谋论。

　　问：世界正在逐渐变成一个充满危险的地方，乌克兰民用客机坠毁，伊拉克和叙利亚的内战，哈马斯袭击以色列，以色列进行反击，以及蓬勃发展的中国和日本之间的领土争端。那么，你认为投资者会纷纷寻求安全的投资品种吗？ 

　　Jeffrey Mosseri：实际上，我们可以发现世界上发生的事情与大宗商品的价格存在很明显的脱节，原因或许是美元，投资者逃向美元，因为它相当廉价，但如果这些热点继续越来越热，现在的资金会转化为更多的黄金买盘，这是无需置疑的。

　　Douglass Loud：然后就是实物金和纸黄金(259.83，2.32，0.90%)的问题。可能会有更多投资者购买纸黄金而不是实物金。

　　问：黄金的传统观点是，它是一种罕见的、真实的产品，因为它不能被无休止地增加。在ETFs推出之前，如果投资者想投资黄金，不是购买金条而是投资矿业类股。你认为ETFs会导致黄金市场发生大幅度的改变吗？ 

　　Jeffrey Mosseri：多年来，黄金和黄金股票一直以来的关系都是黄金股票会预测黄金的方向。在过去的几年里，ETFs的引入带来的改变逐渐凸显尾巴摇狗。

　　ETFs是一种有趣的衍生品，这一直并在将来继续是一个非常好的投资黄金方式，但ETFs确实会导致黄金股失宠。现在人们已经开始意识到是黄金矿业公司生产黄金，而且他们还获得了利润。

　　问：从历史上看，经济衰退的结束导致GDP大幅增加。但在2007年的经济衰退后我们还没有看到增长。为什么没有呢？难道我们现在生活在一个永久低增长的新世界里？ 

　　Douglass Loud：根据此前的一系列统计我们似乎已经走出了衰退，但只要看一下真实的现象便知道事实并非如此，比如购物中心有三分之一的商铺是空的，人们不知道如何支付不断增加的食品和燃料费用，通胀不断上涨。

　　Jeffrey Mosseri：一连串的新规定以及国会和奥巴马政府之间的对峙严重阻碍了经济的增长，这不利于资本投资和资本的创造。2008年创造的大部分刺激资金都去为银行的资产负债表做贡献了，并没有合理地进入经济流通体系，所以经济复苏比过去更加乏力。

　　然而，现在开始由银行提供商业贷款，这样资金会一点一点地渗透回经济体系。由中央银行提供的8万亿美元必须找到归宿，很有可能将会流向黄金等大宗商品市场，我们有理由相信这将直接体现更高的黄金价格上，事实上，现在大宗商品价格已经在上涨。

　　问：据《金融时报》此前报道，6月份公共机构、中央银行投资了将近29.1万亿美元到市场，主要是股票市场。

　　Jeffrey Mosseri：因为持续走低的利率，大部分的刺激资金已经进入改善银行资产负债表和进入股票市场，但仍没有合理地进入各经济体。

　　问：加拿大哈德湾矿业公司收购了奥古斯塔资源公司，而黄金矿企Yamana 和Ag(20.68，-0.04，-0.19%)nico-Eagle煤矿有限公司收购了加拿大黄金矿商Osisko。我们可以期待更多这样的收购吗？ 

　　Jeffrey Mosseri：最近这一系列收购行为非常有趣，他们发起了敌意收购。这对加拿大来说是非常不寻常的，加拿大一向比美国、英国或澳大利亚更绅士。现在矿业资产非常廉价，资金充足的公司可以买到好的资产。

　　Douglass Loud：我们会见到一些矿业公司走向破产，因为他们的项目花了比预期更长的时间。维持公司正常运转不得不支付昂贵的设备成本，很快就会用尽所有的现金。时间可以杀死一个小生意。所以矿业公司可以卖得很廉价，因为他们再也没有足够的资金来维持公司的正常运营。

　　问：Osisko收购活动创建一个新的Osisko黄金特约许可有限公司。6月初开始股价在13.50美元，很快就上升到15.95美元。为什么这个公司市场价值这么高？ 

　　Douglass Loud：因为它在加拿大魁北克Malartic金矿有特约许可权，这样一来公司就像一个没有金矿的金矿。

　　Jeffrey Mosseri：资金流动好的公司非常有吸引力，只要他们给好的项目提供融资。现金流充裕会让投资者有安全感，因为他们认为可以风险更低可预见性更大。

　　问：Osisko有1.57亿美元的现金。那么，它打算成为多大的玩家呢？ 

　　Jeffrey Mosseri：显然，它肯定是一个主要参与者。问题是，它是会购买其他现有的股份公司还是会购买其他项目，稍后在并购公司？我认为这两样它都会做。

　　问：加拿大哈德湾矿业公司现在拥有了奥古斯塔资源公司，而其在马尼托巴省的里德铜矿现在正在生产，及其秘鲁的Constancia铜矿定于2015年下半年开始商业生产。你如何评价这个公司？ 

　　Jeffrey Mosseri：这个公司非常有活力，因为我们看到2014 - 2015年他们一直有生产计划。明年他们的铜产量应该会增加50%以上，而我们非常看好铜。我们也认为哈德湾矿业公司会增加其黄金产量。另外，奥古斯塔很有可能并不是哈德湾矿业最后收购的公司。

　　问：哈德湾矿业对亚利桑那州新买的Rosemont铜项目，能否在合理的时间内推进该项目呢？成功的可能性有多大呢？ 

　　Jeffrey Mosseri：所有这些大项目总结下来主要是两件事：申请许可和融资。融资的部分应该更容易。我们认为哈德湾矿业将会有个不错的进展速度，也有能力克服各方面的障碍。

　　Douglass Loud：否则，哈德湾矿业购买这个项目将毫无意义。

　　问：雄心勃勃是哈德湾矿业情况如何？它计划发展成多大规模的公司？ 

　　Jeffrey Mosseri：哈德湾矿业在其金融约束上有非常好的管理和操作能力。除此之外，我认为该公司将尽可能大而快速地发展。

　　我们认为Polymet矿业公司十年后是非常接近获得许可和融资的企业，并最终进入明尼苏达州生产挖掘巨大的铜镍矿床。

　　问：当前的贵金属熊市可以追溯到2011年4月。那什么时候结束？ 

　　Jeffrey Mosseri：我们认为熊市可能已经结束了。经济衰退已经清理了大量可疑的公司，而幸存下来的企业要么被买断要么得到资助，这一切将在短期内开始。

　　问：如果要证明我们现在已经进入牛市，上行趋势要保持多长时间？

　　Jeffrey Mosseri：从2002年到2010年，金属类股表现得非常好，随后一直处于修正阶段。我们认为我们正在准备下一个上行趋势，这一趋势将持续数年。目前各种金属市场都比较紧缺，这将意味着金属价格会继续走高，会导致在未来有更多的矿商进入生产。

来源：中金在线